ПОВОЄННЕ ТАРГЕТУВАННЯ ІНФЛЯЦІЇ: КЛЮЧОВІ ВИКЛИКИ
DOI:
https://doi.org/10.15407/economyukr.2022.10.015Ключові слова:
таргетування інфляції, монетарна політика, Національний банк України, відсоткові ставки, монетарна трансмісія, валютні резервиАнотація
На період воєнного стану НБУ призупинив таргетування інфляції, але анонсував повернення до нього в найближчий час з усіх можливих моментів. Повоєнна нормалізація монетарної політики в Україні є історично безпрецедентною, оскільки більшість відомих випадків стосується перезапуску грошового обігу і налагодження банківської діяльності, створення центробанку як інституції, що покликана елімінувати макроекономічні передумови внутрішньокраїнних конфліктів. Водночас воєнні конфлікти характеризуються емісійним фінансуванням бюджету, сплеском інфляції і посиленням доларизації, а сеньйораж може бути оптимальною формою компенсації раптової втрати податкових надходжень виключно в обмежених обсягах.
Відновлення інфляційного таргетування в Україні наражатиметься на ряд загальних макроекономічних викликів у вигляді: прискорення інфляції, затримки коригування компонентів небазової інфляції, невизначеності щодо обсягів емісійного фінансування дефіциту після припинення воєнного стану; деградації монетарної трансмісії; погіршення інфляційних очікувань та імовірного посилення ефектів перенесення. Однак дані виклики, радше, впливатимуть на таймінг повернення до таргетування інфляції. З технічної точки зору цей процес наражатиметься на проблеми, пов’язані: із специфікацією інфляційної цілі (новий «похилий» коридор, актуалізація старої цілі в різних формах); імовірним оптимальним зниженням її рівня через євроінтеграцію; погіршенням критеріальних значень ВВП-розриву і рівня нейтральної ставки при оцінюванні стану монетарної політики; поновленням процесу нагромадження валютних резервів з відповідним продовженням тенденції до підтримки структурного профіциту ліквідності. Незалежність НБУ відіграватиме ключову роль для нейтралізації проблеми довіри в умовах потенційної альтернативності між швидкістю стабілізації інфляції і акселерацією темпів економічного відновлення.
Посилання
Collier P. On the Economic Consequences of Civil War. Oxford Economic Papers, 1999, Vol. 51, Iss. 1, pp. 168-183.
doi.org/10.1093/oep/51.1.168
Collier P., Hoeffler A. Greed and Grievance in Civil War. Oxford Economic Papers, 2004, Vol. 56, Iss. 4, pp. 563-595.
doi.org/10.1093/oep/gpf064
Rooden van R., Dicks-Mireaux L. Monetary and Exchange Rate Policy in a Post-Conflict Environment. Ch. 5. In: Reconstructing Afghanistan. A. Bennett (Ed.). IMF. Wash. (D.C.), 2005, pp. 59-71.
Makdisi R., Soto R. Economic Agenda for Post-Conflict Reconstruction. ERF Working Papers Series, 2020, No. 1395, available at: erf.org.eg/app/uploads/2020/08/1598531136_133_452682_1395.pdf
Starr M. Monetary Policy in Post-Conflict Countries: Restoring Credibility. American University. Washington (D.C.). Department of Economics. Working Paper Series, 2004, No. 2004-07, available at: w.american.edu/cas/economics/repec/amu/workingpapers/2004-07.pdf
Adam Ch., Coller P. Postconflict Monetary Reconstruction. The World Bank Economic Review, 2008, Vol. 22, Iss. 1, pp. 87-112.
doi.org/10.1093/wber/lhm020
Diallo O., Loris Gui-Diby S., Imam P.A. Do Monetary Policy Outcomes Promote Stability in Fragile Settings? IMF Working Papers, 2022, May 20, available at: www.imf.org/en/Publications/WP/Issues/2022/05/20/Do-Monetary-Policy-Outcomes-Promote-Stability-in-Fragile-Settings-518203
Bruno M., Fischer S. Seigniorage, operating rules and the high inflation trap. Quarterly Journal of Economics, 1990, Vol. 105, Iss. 2, pp. 353-374.
doi.org/10.2307/2937791
Calvo G., Leiderman L. Optimal inflation tax under precommitment: theory and evidence. American Economic Review, 1992, Vol. 82, No. 1, pp. 179-194, available at: www.jstor.org/stable/2117609
Calvo G., Guidotti P. On the flexibility of monetary policy: the case of the optimal inflation tax. Review of Economic Studies, 1993, Vol. 60, Iss. 3, pp. 667-687.
doi.org/10.2307/2298130
Mankiw G. The optimal collection of seigniorage: theory and evidence. Journal of Monetary Economics, 1987, Vol. 20, Iss. 2, pp. 327-341, available at: www.sciencedirect.com/journal/journal-of-monetary-economics/vol/20/issue/2
doi.org/10.1016/0304-3932(87)90019-5
Collier P., Hoeffler A. Aid, Policy and Growth in Post-Conflict Societies. European Economic Review, 2004, Vol. 48, Iss. 5, pp. 1125-1145, available at: www.sciencedirect.com/journal/european-economic-review/vol/48/issue/5
doi.org/10.1016/j.euroecorev.2003.11.005
Collier P., Hoeffler A. Unintended Consequences: does Aid Finance Military Spending? Oxford Bulletin of Economics and Statistics, 2007, Vol. 69, No. 1, pp. 1-27.
doi.org/10.1111/j.1468-0084.2006.00439.x
Becker T., Eichengreen B., Gorodnichenko Y. et al. Macroeconomic Policies for Wartime Ukraine. CEPR. London, CEPR Press, 2022.
Hu Y. The Choice of Inflation Targeting -- An Empirical Investigation. International Economics and Economic Policy, 2006, Vol. 3, Iss. 1, pp. 27-42, available at: link.springer.com/journal/10368/volumes-and-issues/3-1
doi.org/10.1007/s10368-005-0044-y
Schmidt-Hebbel K., Carrasco M. The Past and Future of Inflation Targeting. In: Monetary Policy in India, 2016, pp. 583-622.
doi.org/10.1007/978-81-322-2840-0_18
Ismailov Sh., Kakinaka M., Miyamoto H. Choice of Inflation Targeting: Some International Evidence. The North American Journal of Economics and Finance, 2016, Vol. 36, Iss. C, pp. 350-369.
doi.org/10.1016/j.najef.2016.03.001
Batini N., Laxton D. Under What Condition Can Inflation Targeting Be Adopted? The Experience of Emerging Markets. In: Monetary Policy under Inflation Targeting. F. Mishkin, N. Loayza, K. Schmidt-Hebbel (Eds.). Santiago, Central Bank of Chile, 2007, pp. 467-506.
Gregorio J. Commodity Prices, Monetary Policy and Inflation. Paper Presented for the Conference on Policy Responses to Commodity Price Movements, organized by IMF and Central Bank of Turkey, April 2012.
doi.org/10.1057/imfer.2012.15
Agenor P.-R., Pereira da Silva L. Inflation Targeting and Financial Stability: A Perspective from Developing World. IDB, 2013, available at: www.cemla.org/PDF/IADB-CEMLA-InflationTargeting.pdf
Gelos G., Ustyugova Y. Inflation Responses to Commodity Price Shocks -- How and Why Do Countries Differ? IMF Working Papers, 2012, WP/12/225, available at: www.imf.org/external/pubs/ft/wp/2012/wp12225.pdf
doi.org/10.5089/9781475510249.001
Airaudo M., Buffie E., Zanna L.-F. Inflation Targeting and Exchange Rate Management in Less Developed Countries. IMF Working Papers, 2016, WP/16/55, available at: www.imf.org/external/pubs/ft/wp/2016/wp1655.pdf
doi.org/10.5089/9781513567433.001
Flood R., Marion N. Perspectives on the Recent Currency Crisis Literature. IMF Working Papers, 1998, WP/98/130, available at: www.imf.org/external/pubs/ft/wp/wp98130.pdf
doi.org/10.5089/9781451855166.001
Svensson L. Optimal Inflation Targeting: Further Developments of Inflation Targeting. In: Monetary Policy under Inflation Targeting. F. Mishkin, N. Loayza, K. Schmidt-Hebbel (Eds.). Santiago, Central Bank of Chile, 2007, pp. 187-225.
##submission.downloads##
Опубліковано
Як цитувати
Номер
Розділ
Ліцензія
Авторське право (c) 2024 Економіка України
Ця робота ліцензується відповідно до Creative Commons Attribution-NonCommercial-NoDerivatives 4.0 International License.
