ІНСТИТУЦІОНАЛЬНІ ТА ЕКОНОМІКО-ПРАВОВІ ДЕФЕКТИ ПРОЦЕДУРИ SQUEEZE-OUT В УКРАЇНІ: ШЛЯХИ ПОДОЛАННЯ В КОНТЕКСТІ ЄВРОІНТЕГРАЦІЇ

Анотація

Проведено критичний аналіз інституту squeeze-out в Україні, який з інструменту корпоративної оптимізації перетворився на механізм позаекономічної експропріації міноритарної власності. Доведено, що системне викривлення процедури зумовлено ігноруванням фундаментальних економічних законів ціноутворення й відсутністю дієвих інституційних запобіжників зловживань мажоритарних акціонерів. Встановлено, що застосування формальних або занижених оцінок вартості акцій в умовах неліквідного ринку призвело до руйнування інвестиційної довіри і фактичного припинення функціонування ринку дольових цінних паперів. Показано, що для виправлення цієї тенденції при процедурі примусового викупу акцій доцільно застосувати принцип найбільш ефективного використання активів компанії, який би дозволив здійснити якісніше прогнозування грошового потоку. Дохідний підхід (обсяги виробництва, кількість клієнтів, обсяги доходів) і бенчмаркінг (порівняння з аналогічною компанією на ринку) також гарантують справедливішу оцінку і дозволяють уникнути штучного заниження прибутків підприємства чи завищених цін закупівлі товарів компанією.

Обґрунтовано безальтернативність упровадження доктрини «абсолютної справедливості», яка вимагає одночасного доведення методологічної коректності ціни і процедурної чесності викупу. Доведено обов’язковість застосування методу дисконтованих грошових потоків, що враховує майбутню дохідність бізнесу і премію за втрату контролю.

В Україні подолання існуючих деформацій можливе лише через радикальне реформування корпоративного законодавства, деолігархізацію капіталу і забезпечення мінімального рівня для обігу на біржі стратегічно значимих підприємств. Ці заходи разом з регулярними виплатами дивідендів вітчизняними емітентами, реформуванням судової і правоохоронної системи України дозволять створити більш повноцінний, ліквідний і ефективний фондовий ринок. Запропонована архітектура відновлення ринку капіталу розглядається як критична передумова для повоєнного відродження України та її повноцінної інтеграції в європейський фінансовий простір.