НЕЙТРАЛЬНА ВАРТІСТЬ ГРОШЕЙ У ПРАКТИЦІ МОНЕТАРНОГО РЕГУЛЮВАННЯ

Анотація

Проблематика оцінки рівня нейтральної процентної ставки є центральним питанням у процесі теоретичного обґрунтування прийняття рішень щодо процентної політики в практиці центральних банків. У результаті опрацювання теоретичних джерел, дослідницьких матеріалів міжнародних організацій та центральних банків систематизовано фактори нейтральної процентної ставки, узагальнено методи її оцінки, виявлено їх переваги та недоліки. Фактори нейтральної ставки систематизовано за принципом їх впливу на попит чи пропозицію грошей в економіці. Встановлено, що єдиного загальноприйнятого теоретико-методичного підходу до визначення нейтральної ставки в сучасній практиці не існує. Широка варіація методів з різним ступенем покладання на теоретичну основу (від суто математичних технік фільтрації до складних макроекономічних моделей загальної рівноваги) створює поле для нових науково-практичних досліджень. З’ясовано, що ключовим дискусійним питанням у моделях оцінки нейтральної ставки є формалізація співвідношення між ефектами зовнішніх та внутрішніх чинників, що є особливо важливим для країн з малою відкритою економікою. Увагу приділено методу оцінки нейтральної ставки на основі правила непокритого процентного паритету, що застосовується в національній практиці монетарного регулювання. Виявлено системні вади даного методу на основі дослідження його теоретичних засад і результатів практичного застосування в умовах української економіки. Обґрунтовано доцільність запровадження в практику монетарного регулювання України альтернативного методичного інструментарію оцінки нейтральної ставки на основі розробок Т. Лаубаха і Дж. Вільямса з адаптацією до умов відкритої економіки, що дозволить посилити роль внутрішніх факторів розвитку, зокрема в зміні потенційного ВВП і заощаджень як важливих детермінантів нейтральної вартості грошей.