ЗАБЕЗПЕЧЕННЯ МАКРОЕКОНОМІЧНОЇ СТАБІЛЬНОСТІ В УМОВАХ ВОЄННОГО СТАНУ
DOI:
https://doi.org/10.15407/scine19.01.003Ключові слова:
монетарна політика, воєнний стан, макроекономічна стабільністьАнотація
Вступ. У мирний час основним вкладом монетарної політики в макроекономічну стабільність є забезпечення стабільності цінової динаміки через регулювання грошової пропозиції. Під час війни порушуються ринкові засади функціонування економіки та формування її цін, монетарні трансмісійні механізми адекватно не працюють, підвищується роль держави у забезпеченні належного функціонування товарно-грошових відносин. Нова реальність потребує перегляду макростабілізаційної ролі монетарної політики при виникненні шоків воєнного характеру.
Проблематика. Загальновизнаним принципом модифікації монетарної політики під час війни є застосування центральним банком інструментів, що розширюють грошову пропозицію – викуп активів на відкритому ринку, прямий викуп державних облігацій, спеціальні програми цільового рефінансування банківського кредитування.
Мета. Узагальнення підходів до формулювання напрямів монетарної політики під час воєнного стану та обґрунтування релевантних рекомендацій для поточних умов України.
Матеріали й методи. Для досягнення поставленої мети було опрацьовано теоретичні джерела, консультативні і дослідницькі матеріали міжнародних організацій та національних макроекономічних регуляторів, статистичні бази даних.
Результати. Oбґрунтовано дизайн монетарного режиму воєнного періоду, який передбачає модифікацію таких аспектів діяльності центрального банку як: цільова спрямованість монетарної політики, композиція процентних ставок за базовими операціями центрального банку, регулювання валютного ринку та руху капіталів, характер взаємовідносин центрального банку та міністерства фінансів.
Висновки. В умовах воєнної економіки основний вклад монетарної політики в досягнення умов макроекономічної стабільності досягається через забезпечення стабільного функціонування ринку державних запозичень та контрольованість руху капіталів.
Посилання
Fischer, S. (1992). Macroeconomic Stability and Growth. Cuadernos de Economía, 29(87), 171-186. URL: http://www. jstor.org/stable/23830518 (Last accessed: 12.10.2022).
Clarida, R., Gali, J., Gertler, M. (2000). Monetary Policy Rules and Macroeconomic Stability: Evidence and Some Theory. The Quarterly Journal of Economics, 115(1), 147-180. URL: http://www.jstor.org/stable/2586937 (Last ac cessed: 12.10.2022).
https://doi.org/10.1162/003355300554692
United Nations (UN). (2016). Development and Globalization: Facts and Figures 2016. URL: https://stats.unctad.org/ dgff2016/DGFF2016.pdf (Last accessed: 12.10.2022).
European Union (EU). (2012). Consolidated version of the Treaty on European Union (Official Journal of the European Union, 2012/C 326/01). URL: https://eur-lex.europa.eu/legal-content/EN/TXT/?uri=CELEX:12012M (Last accessed: 12.10.2022).
Corbo, V., Fischer, S., Webb, S. (1992). Adjustment lending revisited: policies to restore growth. Washington, D.C., World Bank Group. URL: https://documents1.worldbank.org/curated/en/761181468739238754/pdf/multi-page.pdf (Last accessed: 12.10.2022).
International Monetary Fund (IMF). (n.d.a). Monetary Policy and Central Banking. (IMF Factsheet). URL: https:// www.imf.org/~/media/Files/Factsheets/English/MonetaryPolicy.ashx (Last accessed: 12.10.2022).
Patel, I. (1953). Monetary Policy in Postwar Years. IMF Staff Papers, 3(1), 69-131. URL: https://www.elibrary.imf.org/ view/journals/024/1953/001/article-A003-en.xml (Last accessed: 12.10.2022). https://doi.org/10.2307/3866210
Poast, P. (2015). Central Banks at War. International Organization, 69(1), 63-95. (Last accessed: 12.10.2022). https://doi.org/10.1017/S0020818314000265
International Monetary Fund (IMF). (n.d.b). Foundations of Central Bank Law (FCBLx). URL: https://www.imf.org/ en/Capacity-Development/Training/ICDTC/Courses/FCBLx#:~:text=The%20course%20covers%20the%20legal,and %20operations%20of%20central%20banks (Last accessed: 12.10.2022).
Whittlesey, C. (1943). The Banking System and War Finance. NBER. URL: https://www.nber.org/system/files/ chapters/c9925/c9925.pdf (Last accessed: 12.10.2022).
Hall, G., Sargent, T. (2022). Three World Wars: Fiscal-Monetary Consequences. PNAS, 119 (18), e2200349119. (Last accessed: 12.10.2022). https://doi.org/10.1073/pnas.2200349119
Kandil, E. (2000). Demand-Side Stabilization Policies: What is the Evidence of their Potential? IMF Working Paper, 00/197. (Last accessed: 12.10.2022). https://doi.org/10.5089/9781451860009.001
Reinhart, C., Sbrancia, M. (2015). The Liquidation of Government Debt. IMF Working Paper, 15/7. (Last accessed: 12.10.2022). https://doi.org/10.5089/9781484369234.001
Sargent, T., Hall, G., Ellison, M., Scott, A., James, H., …, Gaspar, V. (2019). Debt and Entanglements Between the Wars. International Monetary Fund. URL: https://www.elibrary.imf.org/view/book/9781513511795/9781513511795.xml (Last accessed: 12.10.2022).
Sargent, T., Wallace, N. (1981). Some Unpleasant Monetarist Arithmetic. Federal Reserve Bank of Minneapolis Quarterly Review, 5(1), Fall, 1-17. (Last accessed: 12.10.2022). https://doi.org/10.21034/qr.531
Aiyagari, S., Gertler, M. (1985). The Backing of Government Debt and Monetarism. Journal of Monetary Economics, 16(1), 19-44. (Last accessed: 12.10.2022). https://doi.org/10.1016/0304-3932(85)90004-2
Leeper, E. (1991). Equilibria Under 'Active' and 'Passive' Monetary and Fiscal Policies. Journal of Monetary Economics, 27 (1), 129-147. (Last accessed: 12.10.2022). https://doi.org/10.1016/0304-3932(91)90007-B
Fleming, J. (1962). Domestic financial policies under fixed and floating exchange rates. IMF Staff Papers, 3, 369-379. URL: https://doi.org/10.5089/9781451968873.024 (Last accessed: 12.10.2022).
https://doi.org/10.2307/3866091
Mundell, R. (1963). Capital Mobility and Stabilization Policy under Fixed and Flexible Exchange Rates. Canadian Jour nal of Economics and Political Science, 29(4), 475-485. (Last accessed: 12.10.2022). https://doi.org/10.2307/139707
Khatat, M., Buessing-Loercks, M., Fleuriet, V. (2020). Monetary Policy Under an Exchange Rate Anchor. IMF Working Paper, 20/180. (Last accessed: 12.10.2022). https://doi.org/10.5089/9781513556383.001
Rey, H. (2015). Dilemma not Trilemma: The Global Financial Cycle and Monetary Policy Independence. NBER Working Paper, 21162. (Last accessed: 12.10.2022). https://doi.org/10.3386/w21162
International Monetary Fund (IMF). (2021). World Economic Outlook: Managing Divergent Recoveries, April 2021. URL: https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/WEO/2021/April/English/text.ashx (Last accessed: 12.10.2022).
Schmukler, S. (2003). Financial globalization: gain and pain for developing countries. World Bank Working Paper, 30141. URL: http://documents.worldbank.org/curated/en/832961468782172232/ (Last accessed: 12.10.2022).
Court of Justice of the European Union (CJEU). (2015). Judgment of the Court (Grand Chamber) of 16 June 2015 (Case C-62/14). URL: https://curia.europa.eu/juris/liste.jsf?num=C-62/14 (Last accessed: 12.10.2022).
European Central Bank (ECB). (n.d.). Our response to the coronavirus pandemic. URL: https://www.ecb.europa.eu/ home/search/coronavirus/html/index.en.html (Last accessed: 12.10.2022).
Fisher, I. (1922). The Purchasing Power of Money: Its determination and relation to credit, interest and crises. Econlib books. URL: http://www.econlib.org/library/YPDBooks/Fisher/fshPPM.html (Last accessed: 12.10.2022).
Anderson, R., Bordo, M., Duca, J. (2017). Money and Velocity During Financial Crises: From the Great Depression to the Great Recession. Journal of Economic Dynamics and Control, 81, 32-49. (Last accessed: 12.10.2022). https://doi.org/10.1016/j.jedc.2017.03.014
Blanque, P. (2021). Money and its velocity matter: the great comeback of the quantity equation of money in an era of re gime shift (Amundi Institute Discussion Paper). URL: https://research-center.amundi.com/article/money-and-its-velocitymatter-great-comeback-quantity-equation-money-era-regime-shift (Last accessed: 12.10.2022).
Federal Reserve Bank of St. Louis (FRBSL). (n.d.). Velocity of M2 Money Stock. URL: https://fred.stlouisfed.org/series/ M2V (Last accessed: 12.10.2022).
Benigno, P., Canofari, P., Di Bartolomeo, G., Messori, M. (2020). Theory, Evidence, and Risks of the ECB's Asset Purchase Programme (European Parliament, Monetary Dialogue Papers, September 2020). URL: https://www.europarl.europa. eu/cmsdata/211438/2_Luiss%20final.pdf (Last accessed: 12.10.2022).
Chen, H., Cúrdia, V., Ferrero, A. (2012). The macroeconomic effects of large-scale asset purchase programmes. The Econo mic Journal, 122(564), 289-315. (Last accessed: 12.10.2022). https://doi.org/10.1111/j.1468-0297.2012.02549.x
Ohanian, L. (1997). The Macroeconomic Effects of War Finance in the United States: Taxes, Inflation, and Deficit Finance. Routledge. 138 p. (Last accessed: 12.10.2022). https://doi.org/10.4324/9781351108874
Wicksell, K. (1907). The Influence of the Rate of Interest on Prices. The Economic Journal, 17(66), 213-220. (Last accessed: 12.10.2022). https://doi.org/10.2307/2220665
Laubach, T., Williams, J. (2003). Measuring the Natural Rate of Interest. The Review of Economics and Statistics, 85(4), 1063-1070. URL: http://www.jstor.org/stable/3211826 (Last accessed: 12.10.2022). https://doi.org/10.1162/003465303772815934
Danylyshyn, B., Bohdan, I. (2021). Problems of estimating the neutral interest rate: conclusions for Ukraine. Investment Management and Financial Innovations, 18(3), 214-228. (Last accessed: 12.10.2022). https://doi.org/10.21511/imfi.18(3).2021.20
Ferrando, A., Popov, A., Udell, G. (2021). Unconventional monetary policy, funding expectations and firm decisions. ECB Working Paper, 2598. URL: https://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/scpwps/ecb.wp2598~ed44fd455c.en.pdf (Last acces sed: 12.10.2022).
International Monetary Fund (IMF). (2013). Unconventional Monetary Policies - Recent Experiences and Prospects - Background Paper (Policy Paper, 29). (Last accessed: 12.10.2022).
https://doi.org/10.5089/9781498341974.007
Altavilla, C., Giannone, D., Lenza, M. (2016). The Financial and the macroeconomic effects of the OMT announcements. International Journal of Central Banking, 12(3), 29-57. URL: https://ideas.repec.org/a/ijc/ijcjou/y2016q3a1.html (Last accessed: 12.10.2022).
Chakraborty, I., Goldstein, I., Mac Kinlay, A. (2020). Monetary stimulus and bank lending. Journal of Financial Economics, 136(1), 189-218. (Last accessed: 12.10.2022). https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2019.09.007
Grosse-Rueschkamp, B., Steffen, S., Streitz, D. (2019). A capital structure channel of monetary policy. Journal of Financial Economics, 133, 357-278. (Last accessed: 12.10.2022). https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2019.03.006
Heider, F., Saidi, F., Schepens, G. (2019). Life below Zero: Bank Lending under Negative Policy Rates. Review of Financial Studies, 32(10), 3728-3761. (Last accessed: 12.10.2022). https://doi.org/10.1093/rfs/hhz016
Cukierman, A. (1992). Central Bank Strategy, Credibility, and Independence: Theory and Evidence. Cambridge, MIT Press. 518 p. https://doi.org/10.1515/jeeh-1992-0410
End, N., Marinkov, M., Miryugin, F. (2019). Instruments of Debtstruction: A New Database of Interwar Debt (IMF Working Paper, 19/226). (Last accessed: 12.10.2022). https://doi.org/10.5089/9781513514550.001
Aizenmann, J., Chinn, M., Ito, H. (2010). The Emerging Global Financial Architecture: Tracing and Evaluating the New Patterns of the Trilemma's Configurations. Journal of International Money and Finance, 29(4), 615-641. (Last accessed: 12.10.2022). https://doi.org/10.1016/j.jimonfin.2010.01.005
International Monetary Fund (IMF). (2020). Annual Report on Exchange Arrangements and Exchange Restrictions. URL: https://www.elibrary-areaer.imf.org/Documents/YearlyReport/AREAER_2020.pdf (Last accessed: 12.10.2022).
Nordstrom, A., Roger, S., Stone, M., Shimizu, S, Kisinbay, T., Restrepo, J. (2009). The Role of the Exchange Rate in Inflation Targeting Emerging Economies (IMF Occasional Paper, 267). (Last accessed: 12.10.2022). https://doi.org/10.5089/9781589067967.084
Ostry, J., Ghosh, A., Chamon, M. (2012). Two Targets, Two Instruments: Monetary and Exchange rate Policies in Emerging Market Economies, Journal of International Money and Finance, 60, 172-196. (Last accessed: 12.10.2022). https://doi.org/10.1016/j.jimonfin.2015.03.005
International Monetary Fund (IMF). (2022). Review of The Institutional View on The Liberalization and Management of Capital Flows (Policy Paper, 8). (Last accessed: 12.10.2022). https://doi.org/10.5089/9798400204593.007
Checkley, L., Piris. A. (n.d.). Public Communication During a Financial Crisis. (IMF Special Series on COVID-19). URL: https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/covid19-special-notes/en-special-series-on-covid-19-public-commu nication-during-a-financial-crisis.ashx (Last accessed: 12.10.2022).
Woodford, M. (2003). Interest and prices: Foundations of a theory of monetary policy. Oxfordshire: Princeton University Press. 808 p. https://doi.org/10.1515/9781400830169
International Monetary Fund (IMF). (2022). World Economic Outlook: War Sets Back the Global Recovery, April 2022. URL: https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/WEO/2022/April/English/text.ashx (Last accessed: 12.10.2022).
National Bank of Ukraine (NBU). (n.d.). Official web-site. URL: https://bank.gov.ua (Last accessed: 12.10.2022).
Ministry of Finance of Ukraine (MFU). (n.d.). Official web-site. URL: https://minfin.gov.ua (Last accessed: 12.10.2022).
Federal Reserve System (FRS). (1945). Federal Reserve Bulletin, December 1945. URL: https://fraser.stlouisfed.org/ title/62#21132 (Last accessed: 12.10.2022).
Department of the Treasury of the United States (DTUS). (1945). Treasury Bulletin, October 1945. URL: https://fraser. stlouisfed.org/title/407#6584 (Last accessed: 12.10.2022).
Bureau of Economic Analysis (BEA). (n.d.). Data by Topic. URL: https://www.bea.gov/data/gdp (Last accessed: 12.10.2022).
